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证券时报记者 卓泳

近20万亿元政府投资基金，将迎来变局时期。

看成一级市集主要资金开端的政府投资基金，跟着一份文献的落地，将迎来长远变革。1月7日，国务院办公厅发布《对于促进政府投资基金高质料发展的指导见识》（以下简称《指导见识》），在轨制上就促进和程序政府投资基金参与一级市集投资，给出了“顶层假想”。

证券时报记者依据执中Zerone统计，现时中国有近6000家政府投资基金LP（出资东谈主），累计注册成本近20万亿元，认缴限制达12万亿元，政府投资基金已成为一级市集主要资金开端。其发展呈现昭着的地域特征，从东部沿海向中西部迟缓扩散，浙江、江苏等地近两年新设基金高潮涌动。

在政府投资基金茁壮发展的背后，也存在不少问题，盲目缔造、访佛投资导致资金使用效果低下，在某些新质坐褥力畛域也存在投资过度荟萃的平静。这次《指导见识》的出台，将怎样程序政府投资基金发展，在作念大、作念强的同期，怎样作念优，激发市集高度关注与期待。

1  一线城市入手趋稳 中西部势头正劲

近十年来，各地政府投资基金从“小试牛刀”到深度参与，如今更所以主要金主的身份，成为一级市集股权投资中的“航向标”。执中Zerone统计显现，截止当今，已备案基金中，政府投资基金LP数目达5926家（包括各级指导基金、国资母基金、政府投资平台、政府机构等），累计注册成本约19.8万亿元，累计认缴限制达12万亿元。

从区域来看，2016年以来，缔造政府投资基金的城市呈现从东部沿海逐步向中西部地区、从一线城市逐步向1.5线城市及部分省会城市扩散的趋势，近两年，浙江、江苏、四川、安徽等地更是掀翻设基金“高潮”。

从数目来看，据证券时报记者统计，2016年至2024年年底，北京、上海、广州、深圳四个一线城市的种种政府投资基金数目累计均不到100只。其中，上海以约80只基金的数目位居榜首，其次为北京、广州和深圳。浙江和江苏在缔造政府投资基金上的力度最大，差异累计缔造基金266只、300只。终末是安徽和四川，差异有242只和160只。

出资类型方面，各地政府投资基金主要以政府投资平台缔造的基金及国资母基金为主，二者占比约或者，政府指导基金占比仅20%摆布。

从基金设随即间来看，区域分化凸起。2023年至2024年间，新备案的政府投资基金主要荟萃在浙江、江苏、重庆、四川、安徽等新晋“创投之城”。2024年，浙江新备案基金有3只，安徽有8只，江苏有4只；2023年，浙江有22只，安徽有32只，江苏有20只。磨灭时间，四个一线城市新备案基金较少，其基金大限制缔造荟萃在2022年之前。

从出资情况来看，记者梳理统计发现，四个一线城市缔造的基金数目虽不足几个中西部地区要点省市，但认缴金额却“遥遥逾越”。举例，2016年于今，深圳虽仅备案30只基金，但累计认缴金额达1764亿元。2024年，共有四个省市政府投资基金出资超千亿元，北京市以2141亿元的出资额排第一，其次是江苏省1997亿元、浙江省1527亿元、广东省1052亿元。

值得闪耀的是，各地政府投资基金虽以政府投资平台缔造的基金及国资母基金为主，指导基金占比拟小，但2024年，前两者出资大幅缩水，而指导基金逆势上扬。2024年，天下261只政府指导基金出资652笔，整个认缴出资总金额2299亿元，较2023年加多44%，其中省级指导基金出资1286亿元，占指导基金总出资额的56%。

2  启动成功权臣 访佛投资等问题也不少

限制近20万亿元的政府投资基金，对市集产生了遑急影响，大限制的政府出资缓解了创投行业的募资难题，也施展出了荟萃力量办大事的上风。但不可否定的是，具体投资运作中，政府投资基金也存在不少问题，如盲目缔造、资金闲置、违纪举债、访佛投资、投资耐心、投向不对规等，其中基金盲目缔造、投向访佛导致资金使用效果不高的问题在连年尤为显然。

中诚信国外有计划院近期在一份对于我国政府指导基金发展近况及困局的专题汇报中指出，部分地区盲目缔造的基金较多，导致单只基金限制小、功能定位暗昧等问题；此外，访佛投资平静严重，导致部分行业产能多余、投资花式与区域产业基础不匹配。同期，部分地区存量基金定位访佛，名字中带有“天神”“立异”等定位于“投早”的多只基金，投向畛域一致，对优质花式投资资源过于荟萃，导致资金使用效果裁减。

数据显现，集成电路、新动力、新材料、电子设备、智能装备等硬科技畛域已汇集五个年度成为最热点的投资行业，平均荟萃了国内近80%的融资总数。这些齐属于连年鼎力发展的新质坐褥力。据执中Zerone汇报，天下新质坐褥力畛域的投融资事件占比从2020年的43%逐步上升至2024年前三季度的76%。巨量的资金为加速这些行业的发展提供了填塞的资源。

但问题也随之出现。“这两三年地县级政府缔造基金的势头很猛，确乎存在产业重合的问题，比如在半导体等热点行业，成本扎堆在一个小方位，不仅推高了花式估值，还激发访佛投资。”榆煤基金总司理秦笙对记者坦言，其实好多花式质料并不高，但由于基金管制东谈主要完成返投任务，必须为方位招引或者投资当地该畛域的花式。

从产业发展共性来看，阶段性产能多余是新兴产业发展的盛大规矩。“潮涌平静”表面指出，全社会对新兴行业考究出路的共鸣，会激发盛大企业和资金同期涌入，但投资中企业间协作繁难、难以推测投资总量信息，导致过后产能多余。秦笙以为，中国在鼎力发展新质坐褥力过程中，一定进度的“泡沫”能促进产业快速发展，但过大“泡沫”不利于产业抓续、高质料发展。

对此，这次发布的《指导见识》对政府投资基金提议整合优化要求，限定县级松驰设基金，强调程序管制，明确基金类型、定位、审批过程等。

记者梳剃头现，近两年部分地区已拉开存量基金整合优化序幕。如2023年6月，杭州整合组建杭州科创基金、杭州立异基金和杭州并购基金三大母基金，参与投资N只行业母基金、子基金、专项子基金等，造成总限制超3000亿元的“3+N”杭州基金集群。2022年6月，苏州国发创投等进行整合建立苏州立异投资集团，无锡市政府主导整合建立锡创投，管制限制达2000亿元。

3  “基金招商”被叫停 作念大作念强更要作念优

这次《指导见识》除完善分级分类管制机制、加强统筹、优化基金布局外，还针对方位“基金招商”平静，初次提议各级方位政府“不以招商引资为缱绻缔造政府投资基金”，并饱读舞取消管制东谈主注册地限定、裁减或取消返投比例，这些举措深受基金管制东谈主宥恕。

深圳一家30亿元管制限制的VC（风险投资）机构募资进展东谈主示意：“大部分方位要求基金注册到当地，这限定了机构央求这个方位的指导基金，返投要求也使基金不得不高价投资一些花式，若这些问题齐能处分，将对基金市集化运作大有裨益。”

但事实上，“基金招商”依然成为方位招商的主流妙技，其犹如一把双刃剑，在给基金管制东谈主带来诸多严苛条目的同期，也为市集注入了源远流长的资金流水。一朝方位不再“以招商为缱绻缔造基金”，政府投资基金这股“流水”是否会靠近“断流”风险，便成为了业界忧心的焦点。

“新的指导见识之下，怎样诊疗方位政府缔造投资基金的积极性和保险投资权利？我国地域强项，东中西部发展水平互异很大，怎样对发达地区和欠发达方位政府投资基金的管制区别对待？”中国投资协会副会长、创业投资专科委员会会长沈志群以为，《指导见识》的施行和操作还有一系列具体问题，不错遴荐几个方位先行先试，先立后破，鸠合教授，作出示范。

紫荆成本法务总监汪澍以为，若该《指导见识》落地施行，各地缔造政府指导基金的柔和可能骤减，政府投资基金参股子基金的比例会下跌，短期内市集资金供给将减少。

不外，近两年不少投资东谈主以为“好花式未几、入手更难”，资金出现一定的多余。澳银成本董事长熊钢以为，短期大家业募资难题可能加重，但中永恒来看，资金量限定调整成心于企业老师自我造血智力，鼓舞企业成长，市集无需如斯多的风投资金，经济颤动期好花式也有限，创投行业正加速洗牌走向高质料发展。

事实上，行业正在加速“出清”。据中国基金业协会数据，2024年1—11月，新通过备案的私募股权投资基金、创业投资基金限制差异为1247.7亿元、952.0亿元，整个2199.7亿元。相较于2023年同期，整个限制数据已同比下滑35.5%；相较于2021年同期，限制水平已缩小至其时的三分之一。

尽管“不以招商引资为缱绻缔造政府投资基金”仅仅一个导向性表述，但却是在天下长入大市集拓荒大布景下的通接头虑。而推行情况是，方位政府在招商引资与降服计谋间靠近两难，虽弗成以招商为缱绻设基金，但经济发展需求使招商责任仍需开展。因此，多位受访东谈主士齐以为，大部分地区或将投入不雅望期，暂缓新基金缔造。

值得闪耀的是，记者从业内了解到，已有方位政府投资基金霸术取消基金的招商门槛，简易标的是，若能为方位“招引”，可获奖励，招不到也不影响基金的平常出资。

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